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    每周策略 | 中美經濟周期錯位,關注產業趨勢向上的品種

    2022-07-04來源:廣發基金

    上周A股走勢出現分化,上證指數上行1.1%,上證50上行2.4%,滬深300上行1.6%;中小綜指上行1.8%,創業板指則下行1.5%。風格方面,消費風格領漲;具體到行業層面,煤炭(5.9%)、商貿零售(4.8%)和建材(4.4%)表現相對靠前。

      上周A股走勢出現分化,上證指數上行1.1%,上證50上行2.4%,滬深300上行1.6%;中小綜指上行1.8%,創業板指則下行1.5%。風格方面,消費風格領漲;具體到行業層面,煤炭(5.9%)、商貿零售(4.8%)和建材(4.4%)表現相對靠前。(數據來源:WIND)

      宏觀:國內經濟環比改善,歐美經濟邊際走弱

      6月中國PMI公布,官方制造業PMI錄得50.2,非制造業PMI為54.7,相比上月均有所改善,顯示經濟動能繼續修復。6月供需分項指標均站上50的榮枯線,經濟動能相比低點開始擴張,其中生產修復好于需求。價格方面,海外大宗下跌,國內價格壓力持續緩解。6月PMI為疫后首次從收縮轉為擴張,一方面是因為疫情緩解、復工復產,另一方面也是政策逐步加碼、經濟信心恢復的體現。往后看,短期經濟將延續修復,政策也會維持積極寬松。

      上周公布的6月美國ISM制造業新訂單跌破50,同時庫存指標上行,顯示美國制造業整體處于被動補庫階段。其中,衡量經濟內生動能的新訂單-庫存指標為疫情后最低值,這意味著美國制造業后續PMI下滑的概率和深度都在增加,中美經濟錯位的特征越來越明顯。

      A股:中美經濟周期錯位,關注產業趨勢向上的品種

      今年下半年,作為我國主要貿易對手的歐美經濟回落大概率會讓我國下半年出口增速承受一定的下行壓力,出口承壓意味著我國經濟向上的彈性可能會受到一定影響。

      在出口壓力較大的時期,建議從產業周期和庫存周期兩個角度關注行業配置機會。符合產業趨勢上行的主要是新能源產業,今年前5月鋰電、光伏等品種的出口依舊維持明顯高于整體出口的增速,同時海外高通脹、國內穩增長都對新能源產業需求邏輯有所增強。此外,美國汽車及零部件庫存低于疫情前,受補庫驅動,我國對應的出口壓力也比較小。因此,行業配置方面,建議關注產業趨勢向好、出口韌性較強的行業,如光伏、風電、電動車、汽車及零部件等高端制造方向。

      港股:國內經濟、政策支撐港股韌性

      美國衰退擔憂導致美股回調,但是國內積極的政策環境推動市場情緒持續好轉,A股和港股在前半周有所回調,但是仍然凸顯韌性,港股的韌性本質上是由中美經濟和政策背離所決定的,國內疫情防控見效、復工復產推進同時穩增長政策的發力是主要驅動力。

      政策利好、低估值以及國內經濟的環比改善是我們認為港股下半年或產生絕對收益的核心原因。從歷史數據來看,港股表現和國內經濟強度正相關,雖然海外仍有擾動,但在國內經濟復蘇下,我們認為港股仍具備一定配置價值。

      美股:預計衰退交易仍將持續

      近期市場的交易邏輯逐漸向衰退切換,10年美債利率回落至2.8%,大宗商品價格普跌,成長風格大跌后有所反彈。站在當前位置,我們認為美股的調整或沒有結束,一方面最新的美國制造業PMI新訂單跌破50,新訂單-庫存指標走弱,預計美國需求將進一步走弱,美股盈利仍有下修的可能。另一方面,美聯儲對高通脹的態度是采取更為鷹派的態度,美債利率短期仍將維持高位,美股的估值仍有壓縮的可能。邊際走弱的經濟疊加緊縮的貨幣政策,預計衰退交易仍將維持一段時間,美債利率可能在Q3筑頂,Q4出現回落,屆時風格可能向成長切換。

      

      風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益?;疬^往業績和獲獎情況不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件,全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。

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